9月股票市场综述:

  8月上证指数上涨2.59%,指数分化,沪深300、上证50、中小板指数分别上涨2.58%、 2.91%、0.74%,创业板下跌2.40%。从行业角度看,食品饮料、交运和军工领涨,涨幅分别11.57%、5.45%和5.39%;医药、零售和社会服务领跌,跌幅分别为-4.55%、-4.73%和-8.17%。

  对于9月份的A股市场,我们认为国内经济和企业盈利已经从底部开始爬坡,服务业也开始恢复;创业板注册制平稳推出,中报季也顺利结束。但另一方面,宏观流动性出现边际收紧的趋势,中美博弈在美国大选前会有阶段性升级的可能性。综合来看,短期内市场有望仍旧保持震荡上行的趋势,波动幅度有望加大。从中长期来看,全球流动性仍会处于充裕状态。我国金融开放的力度加大,外资持续流入的趋势不变。而在国内,房住不炒的思路延续,叠加理财产品打破刚兑,居民投资面临“资产荒”,权益市场有望承接居民资产配置的需求。我们认为结构性行情的概率更大,中长期我们相对看好医药、消费和科技,低估值的金融地产预计也会有阶段性的机会。

  食品饮料:中长期逻辑来看,白酒细分行业没有海外竞争对手,也很难有新品牌入局,价格分层好,行业有较好的竞争格局;龙头公司品牌优势明显,业绩成长具有确定性和持续性。市场对疫情影响已经充分消化,随着中秋国庆旺季的到来,今年旺季动销超预期的可能性较大。调味品行业持续扩容,供给端新品开发催生多元化产品,需求端受益人均消费量增加,而消费金额小和频次低的特点使得行业2-3年的提价周期具备可行性;行业集中度低,龙头公司凭借品牌、渠道和产品等优势持续提升集中度的逻辑仍然成立。在疫情和地缘政治面临不确定性的情况下,调味品乃至食品板块的刚需属性,大概率能够获得更高的估值溢价。

  医药:从中长期来看,医药行业的需求旺盛且确定性强,受益于庞大的本土市场、人口老龄化、经济发展带来的人均诊疗费用提升;从结构上看,医保控费将资金结余用于临床急需和创新药,非医保医疗产品市场持续扩容。从全年的角度看,海外尤其美国、巴西、印度仍持续蔓延,还未见明显拐点,因此医药股的行情有望延续。今年医药行业整体估值水平有所提升,但估值会被业绩增长所消化;同时医药行业的马太效应很显着,核心资产维持高估值成为常态。投资方面看好三条主线,分别争端检测、呼吸类器械和疫苗,满足新医疗需求的创新药和器械,以及受益于消费升级的自费药品、器械、消费品和医疗服务。

  新能源汽车:汽车行业的电动化和智能化是未来大方向。随着特斯拉引领新能源车发展的浪潮,造车新势力紧随其后,主流传统车企也在加速推进电动化和智能化。从政策角度来看,欧洲的碳排放法规要求极其严格,车企面临巨额罚款压力;其中以大众、PSA、戴姆勒等车企降排压力较大,提升新能源产销动力较强。国内双积分整体压力较大,车企压力在消化CAFE负积分,且出现结构性短缺。从投资角度来看,国内已经形成完整的产业链闭环,产业链格局逐渐呈现。建议选择具备全球竞争力的新能源汽车供应链,如特斯拉、大众MEB供应链的优质公司。出于对、节省运输费用、减轻关税压力等方面的考虑,本土供应商将更有机会从特斯拉入华中受益。在欧洲,大众面临巨额罚款风险;在中国,部分车企迫切需要大众新能源攻克双积分难题。因此MEB作为大众发力新能源的核心平台有望放量,配套的零部件厂商将有望从中受益。

  TMT:云计算是行业的大趋势,saas显着改善商业模式,云计算企业可以获得更加稳定的现金流、更高的用户粘性以及更加优质的运维;各细分领域的龙头均在积极进行云转型。半导体产业受益于5G、AI、云计算的发展,景气程度处于复苏态势;在中美的大国博弈背景下,中国厂商进口替代开始逐步实现。消费电子方面,5G商用带来推动手机换新,同时射频、天线、外观、光学等方面全面创新有望带动asp提升;TWS耳机创新领域也有望迎来快速成长期。

  金融地产:宏观经济和企业盈利逐渐开始复苏,央行结构性降息,以及证监会讨论向银行发放券商牌照,银行股有望迎来估值修复。当前资本市场战略地位提升到新高度,券商在资本市场对内改革和对外开放方面发挥更大作用,同时股票市场指数上行和交易量放大带来经纪、两融、券商自营等业务迅速发展,券商有业绩和估值双击的可能性。地产方面,“房住不炒”的主基调在未来仍将延续,但“因城施策”被给予更大肯定,将与“房住不炒”相辅相成,成为长期房地产调控的导向政策。拿地和融资向头部房企集中的逻辑依旧成立,行业集中度很可能将继续保持提升。龙头公司可以继续赚业绩的钱,同时由于估值处于历史低位,在流动性宽裕的环境下大概率有估值修复的机会。