9月9日,由中信建投(行情601066,诊股)证券股份有限公司(下称“中信建投证券”)主办的“处变不惊•2020年度秋季资本市场峰会”在上海浦东隆重开幕!逾千名境内外机构投资者和300家上市公司现场参会,逾4万人次通过“线上云直播”方式参会,共同探讨国内国际“双循环”和“十四五”期间的区域和城乡发展,分享秋季投资策略,把脉四季度全球资本市场。

  中信建投证券党委副书记、总裁李格平出席本次峰会并致开幕辞。国务院发展研究中心原副主任王一鸣、上海交通大学安泰经济与管理学院特聘教授陆铭、中信建投证券首席经济学家张岸元、中信建投证券研究发展部联席负责人&宏观经济与固定收益首席分析师黄文涛担任本次峰会主论坛主题演讲嘉宾。中信建投执行委员会委员、机构业务委员会主任、投资银行业务委员会联席主任黄凌出席活动。此次大会由中信建投证券研究发展部行政负责人兼国际业务部行政负责人武超则主持。

  中信建投证券党委副书记、总裁李格平在致辞中指出,2020年在新冠疫情冲击下,全球经济陷入二战以来最严重的衰退。中国经济社会发展也面临着严峻的挑战。面对新冠疫情,充分展现了中国共产党领导和中国社会制度的优势,充分展现了中国负责任大国的自觉担当。

  从经济领域来看,二季度经济增速由负转正,同比实现3.2%的增长,2020年很有可能成为全球唯一保持增长的主要经济体。为应对疫情冲击,美联储开启了无限量化宽松的进程,金融市场和实体经济的表现严重脱节。中国在国内经济持续修复的背景下,货币政策则逐步回归常态,资本市场总体表现平稳,人民币资产长期配置价值凸显。

  李格平表示,疫情阻隔了各国间正常经贸、人员往来,全球产业链、供应链未来向什么方向演进,现在还是未知数。四季度,随着美国大选临近,中美关系的不确定性显著上升。美方以“莫须有”名义采取的各类制裁措施,一些政客的涉华狂悖言论,不断挑战两国关系的底线。但这些都无法阻挡中国坚持对外开放的信心和决心,“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进”的新格局,将是“十四五”、乃至更长一段时期内,中国经济和社会发展的主线。

  在今年复杂的内外部形势下,中信建投证券取得了较为突出的业绩。在不久前公布的券商分类评级中,中信建投证券再接再厉,连续11年获得AA评级。上半年,公司的营收和归母净利润的增速均位居主要券商首位。上半年,公司多个业务条线表现亮眼。其中,完成股权融资类项目22单,主承销金额693.13亿元,双双位居行业第1名;完成债权融资类项目1164单,主承销规模5728.03亿元,双双位居行业第2位。在刚刚八月份创业板注册制首批18家企业中,中信建投保荐3家,数量位居所有券商第一。

  国务院发展研究中心原副主任王一鸣在《 “双循环”新格局下的经济发展前瞻》的主题演讲中表示,双循环是我国适应内外环境变化的战略调整。“双循环”本质不是内外问题而是循环问题。国民经济循环在微观层面包括企业的产品、技术和供应链的循环,在中观层面包括产业、城乡、地区的循环;从宏观层面包括生产、分配、流通、消费的循环。在三个不同层次,我国经济循环都存在堵点和淤点。 “双循环”是要打通生产、分配、流通、消费各国环境,促进一切生产要素更加自由、公平的流动,也就是要,提高国民经济循环效率,增强经济发展的内生动力。

  上海交通大学安泰经济与管理学院特聘教授陆铭发表题目为《十四五”期间的区域和城乡发展》的主题演讲。陆铭表示,在城乡和区域发展方面,中国未来仍然会面临经济增长的趋势性下滑,如果城乡和区域发展方面能够解决体制性和结构性问题,将对国内下一阶段的发展带来非常大的制度红利。

  陆铭认为,在“十四五”期间,以及更为久远的时期,人口城市化,并向中心城市周围的都市圈以及沿海地区集聚,是城乡和区域发展的客观规律;加快实施以中心城市为带动的都市圈和城市群发展战略,促进各类生产要素合理流动和高效集聚;在集聚中走向平衡,在发展中营造平衡。

  陆铭对于城乡和区域发展提出五点政策建议:

  第一:在“十四五”期间,以及更为久远。(1)人口城市化,并向中心城市周围的都市圈以及沿海地区集聚,是城乡和区域发展的客观规律;(2)加快实施以中心城市为带动的都市圈和城市群发展战略,促进各类生产要素合理流动和高效集聚;(3)在集聚中走向平衡,在发展中营造平衡。

  第二:强化都市圈的增长极作用。(1)根据规模和功能定位差异,围绕中心城市建设半径30-80公里不等的都市圈,以轨道交通连接起都市圈内的中心城市和周边中小城市,强化其增长极作用。(2)在人口流出地,加强自身比较优势和专业化分工,提高人均资源占有量和人均收入,推进农业规模化和现代化,提升农业国际竞争力。

  第三:深化户籍制度改革。(1)城乡间和地区间更为自由的人口流动,可对冲人口红利总量下降的负面影响,有利于提高劳动力资源的利用效率,缓解城市(特别是发达地区的大城市)的劳动力短缺。(2)随着经济发展水平的提高,服务业占比将持续提高,可以创造大量就业,特别是有利于低技能劳动力充分就业和缓解贫困。(3)建议在“十四五”期间重点推进城区人口500万以上大城市的户籍制度改革,加快长期稳定居住和就业人群的落户进程。

  第四:加强流动人口子女的教育投资。

  第五:增强土地和住房管理的灵活性。(1)土地和住房供应要与人口流动方向相一致,真正做到需求牵引供给,供给创造需求。(2)在人口持续增长和房价高企的城市增加建设用地供应,加强低效利用的工业和商服用地向住宅用地灵活转换,建设更多商品房和公租房,适度放松容积率管制,并在保障安全的前提下,提高对城中村等低成本居住形态的包容度。(3)在人口流出地区做减量规划,公共服务适度地向中心城区集中。

  中信建投首席经济学家张岸元发表题目为《“双循环”格局下的资本市场使命》的主题演讲。张岸元表示,应从主动、进取,而不是被动、消极的角度,理解国内大循环。该循环是改变国际经济格局之所必须,是中国经济实现关键跨越之所必须,是国家复兴之所必须。其确立与否的标志,是中国能否在促进人类进步、改善人民福祉的创新技术领域取得重大突破,实现大规模生产制造,并将其成果为人民所共享。

  同时,张岸元认为资本市场的使命包括:显著扩大资本市场尤其股票融资份额;工业化城镇化初期倾向于通过间接融资大规模动员储蓄;创新发展阶段更加依赖于股权融资;配合解决此前融资结构遗留历史问题:存量不良处置依赖于资本市场的方法,降低杠杆率依赖于股权融资;增加居民财产性收入。增加利息和红利性收入,提升金融资产,尤其是债权、股权及基金收入占比;引进国际证券投资弥补国际收支缺口:贸易和产业投资领域国际交往可能出现问题,需要金融资本尽量维系与外界联系。

  中信建投证券研究发展部联席负责人、宏观经济与固定收益首席分析师黄文涛进行《2020年秋季宏观经济与资本市场投资策略报告》汇报演讲。黄文涛表示,展望未来全球哪些变化,唯一不变的变化就是变化,国际环境总体是“三低两高”:低增长、低通胀、低利率、高债务、高风险。

  从货币政策有来看,超常规宽货币不再,超常规宽信用趋弱。资金面趋紧,MLF稳定,总体宽松。MLF利率与LPR和房地产市场紧密相关,调整将不利于“房住不炒”政策实施。

  从轮动复苏来看,全年基准预测2%-2.2%,年内内需的修复节奏是“轮动回升”而非“共振回升”。基建投资和直接受益于宽信用宽货币的房地产投资较早迎来改善,制造业投资受制于盈利预期的不确定性恢复缓慢,居民消费受制于失业压力和可支配收入增长减速、可能会成为疫情消退后经济爬坡进程中的滞后变量。预计三季度GDP5%左右,四季度5.6%左右。CPI年内逐步走低,并无通胀。货币超发引起通胀上升更倾向于是长期逻辑而非短期关系,年度数据CPI与M2增速的相关系数显著高于月度数据。相比于引起高通胀所需的货币超发水平,当前11%左右的广义货币增速相对偏低,并不足以引发CPI大幅走高的担忧。

  对于资产配置角度分析,黄文涛认为A股指数持续上涨性面临着较大的压力。风格方面趋向于平衡和均衡,科技、医药板块分化严重,对于大制造、大消费板块较为有利;债券市场常观收益率逐渐接近最优配置区域;黄金虽然在调整,但是随着中美的加强黄金还会继续创新高。具体来看:

  A股:风格趋于平衡。短期复苏对周期、制造、消费等相对有利。

  债券:长端收益率逐渐接近最优配置区。今年是收益率极低值,明年或出现收益率极高值。10年国债3.1%-3.2%以上配置型投资者可积极介入。交易型投资者建议采用哑铃型交易策略,短端博取供给压力减小后的收益率下行。超长端博取明年经济增速下降后的收益率下行。

  原油、钢铁等价格经过估值修复后,供需层面的潜在矛盾仍未系统性化解,在货币政策边际收紧后,未来需求走势仍待检验,短期走势或以震荡为主;

  黄金:全球流动性充裕+大国博弈两大基础尚未动摇,中期仍看好金价上行,但短期由于实际利率大概率走低,避险情绪也可能回落,金价高位面临扰动。

  本次峰会首次采用了“现场会议+线上云直播”形式,为期2天,共设置了1个主论坛、14个分会场,分别包括总量专场、海外与中小市值专场、周期专场、金融工程及大类资产配置基金研究专场和地产金融专场、TMT 科技专场、智能制造高峰论坛、医药健康专场、消费专场和高端制造专场等交流会议。逾300家上市公司交流会现场和线上进行,共邀请了60多位重磅专家莅临现场发表演讲,中信建投证券研究发展部34个首席团队阵容也全部亮相。

  本次峰会旨为市场各方参与主体搭建交流研讨平台, 分别从政策、监管、企业、专业投资者等多维视角分享资本市场的投资机会与发展机遇,并借此机遇实现多方共赢!

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