美国相继退出重要军控条约,全球军备竞赛压力大增。海外对军工产品与技术的管控和封锁更加严格,军工装备自主可控迫切性提升。在外部环境“不确定”因素增多的情况下,军工行业由于在进行“补偿式”发展具有增长高确定性,可以给予确定性溢价。机构指出,不同于2014-2015年的“资产注入”逻辑,当前军工行业面临更为确定的发展机遇,无论是基于基本面还是资金面,军工行业都具备了持续上涨基础。

  核心逻辑

  1、随着疫情影响的消除,军工核心资产全年仍将稳定增长。2020年上半年,军工行业123家上市公司实现营业收入2478.52亿元,同比增长1.14%;实现归母净利润141.35亿元,同比增长17.60%。在剔除中船防务(行情600685,诊股)后,业绩为110.33亿元,同比下降5.13%。单季度来看,2020年二季度实现营业收入1496.68亿元,同比增长11.98%;归母净利润为86.14亿元,同比增长14.75%,相比于一季度业绩大幅下滑,二季度业绩出现明显恢复式增长。随着疫情影响的消除,军工核心资产全年仍将稳定增长。

  2、国防军工行业长期发展逻辑。一个大体量的经济体需要强大的国防力量与之匹配,这也带动了军工产业长足发展,反映到投资上美国军工股在美苏争霸后期40年年化收益率位居前4位。对标美军,我国军费投入、装备数量质量、军工企业规模等都有很大成长空间。我国“十三五”之前是武器装备能力建设期,重点解决装备有无的问题,目前国防政策已由过去的“强军目标稳步推进”转变为“备战能力建设”,预计“十四五”武器装备进入放量建设期,军工企业由“稳健增长”向“高速增长”迈进。

  3、科技制裁也是大国博弈加剧的缩影,印证军工板块长期成长逻辑。据媒体报道,特朗普政府正考虑是否将中国最大的芯片制造商中芯国际(行情688981,诊股)(SMIC)加入“实体清单”。机构认为,近年来贸易摩擦与科技制裁反复,增加经济与局势的不确定性,而军工是受影响较小的行业,主要原因为军用电子元器件经过近20年的高强度投入,自给率已经接近80%,同时未来军工高端电子元器件有望加快民用化发展,因此具备较强的抗周期属性;科技制裁也是大国博弈加剧的缩影,印证军工板块长期成长逻辑,参考美军发展经验并结合我国国情,预计三、四代装备有望成为十四五期间装备费用投入重点。

  4、军工作为战略新兴产业进入收获期,高景气扩张周期已至。军工科研体系经历了漫长的自主化研发周期,或将于近年进入装备换代\重大民用工程的产业化阶段。在军品端,按照政治局第二十二次会议内容,我国将进入“跨越式武器装备发展”+“战略、颠覆性技术突破”阶段;机构认为,十三五末+十四五为我国前沿技术国防装备加速突破时期,预计进入十年景气扩张期,航空总装、无人装备、航空配套(含发动机)、新材料、导弹、军工电子(含红外)、电磁装备有望成为重点建设方向。在民品端,未来非军品高端装备产业带动价值达万亿,或将出现两个及以上GDP占比超过0.5%的战略新兴产业(卫星互联网,国产民航大飞机)。

  6、调整带来配置机会,继续看多军工板块。中证军工指数近一月有所调整,一度下跌12.31%,位居所有板块第一名,军工板块跑输指数,或主要由于前期涨幅较大,6月底以来中证军工指数一度上涨近50%,且军工板块由于资金结构而杠杆率较高,融资余额占流通市值比例是A股平均水平1.8倍,因此波动较大。但调整带来配置机会,继续看多军工板块。其中,航空航天因主战装备等进入列装放量节奏,景气度明显提升,以亚光科技(行情300123,诊股)、红相股份(行情300427,诊股)和航天电器(行情002025,诊股)等公司为代表,其先导指标订单和资本开支已开始呈现,且考虑战机需求旺盛,军工行业公司普遍出现产能和交付吃紧,相关上游材料、中游制造等环节公司积极扩产应付。信息化因国产化进程、现代化建设、更新速度快等以因素,自2018年以来持续超越行业增长,关注军工半导体、电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向。新材料因叠加下游高景气及占比提升、规模效应、格局较好等因素成长性突出,关注碳纤维及复合材料等产业链。

  利好公司

  国泰君安(行情601211,诊股)指出,看好航天、航空等高景气领域。1)航天装备:航天电器、菲利华(行情300395,诊股)、鸿远电子(行情603267,诊股)、航天彩虹(行情002389,诊股)、振华科技(行情000733,诊股)。2)航空装备:中航光电(行情002179,诊股)、中航机电(行情002013,诊股)、中航高科(行情600862,诊股)、航发动力(行情600893,诊股)、中航电子(行情600372,诊股)、中航电测(行情300114,诊股)、中航沈飞(行情600760,诊股)、中直股份(行情600038,诊股)、光威复材(行情300699,诊股)、中简科技(行情300777,诊股)。

  中泰证券(行情600918,诊股)指出,建议重点关注主机厂:中航沈飞、航天彩虹、航发动力、中直股份;信息化:振华科技、航天发展(行情000547,诊股)、航天电器;新材料:中航高科、光威复材、北摩高科(行情002985,诊股);改革:中航电子、中航机电、四创电子(行情600990,诊股);民参军:新雷能(行情300593,诊股)、红相股份、安达维尔(行情300719,诊股)。

  安信证券指出,第一阶段因航空航天等特种装备需求放量带动产业链标的表现突出,目前已进入第二阶段的提业绩预期、提估值阶段,基本面好的标的都有机会。重点关注:航天发展、睿创微纳(行情688002,诊股)、紫光国微(行情002049,诊股)、振华科技、光威复材、中航高科、中航沈飞、中航机电、航发动力、航天电器、中航光电、北摩高科、红相股份等。

  民生证券指出,建议关1)受益于主战装备进入批量生产阶段的核心主机厂:中航沈飞、中直股份、内蒙一机(行情600967,诊股)、中航飞机(行情000768,诊股);2)保持稳定增长的军工上游电子元器件厂商:航天电器、鸿远电子、中航光电、火炬电子(行情603678,诊股);3)国防信息化核心标的:景嘉微(行情300474,诊股)、亚光科技;4)业绩实现快速增长的材料领域厂商:中航高科、光威复材、中简科技;5)受益于国企改革带来的资产注入预期提升的标的:四创电子;6)太空互联网迎来发展机遇:中国卫通(行情601698,诊股)、中国卫星(行情600118,诊股)。

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