来源:东北证券(行情000686,诊股)

  近期调整最为核心的原因是前期涨幅和估值较高的板块出现调整压力,目前已接近尾声。近一两周来A股调整的主要原因有美股的下跌、创业板绩差股炒作被监管以及前期涨幅较多的板块出现调整压力;其中A股自身因部分高涨幅和高估值板块存在调整压力是核心因素。首先美股要持续大幅调整才对A股产生较大影响,历史上美股的几次大跌基本都伴随波及全球的经济危机爆发,目前在全球宽松的背景下发生大的经济危机的概率较小。其次创业板绩差股炒作被监管后对市场情绪有一定影响,但监管有利于资金配置创业板绩优股;此外,创业板整体的交易活跃度被拉高,尤其是叠加其中多数医药、芯片等龙头股调整幅度超35%,有利于机构资金的配置。最后,近期调整幅度较大的指数和板块,如创成长、创业板50、科创50等指数年初至今最大涨幅都在70%左右,医药生物和半导体等板块年初至今的估值提升均在40%以上,显示涨幅和估值消化是近期调整的核心因素;而目前年内领涨个股多数已回撤30%以上,回撤超20%的交易日占比已超过15%,进入历史上牛市中领涨个股回撤区间,调整可能接近尾声

  慢牛逻辑未变,A股短期调整可能临近尾声是上车机会。A股短期的调整主要来自风险偏好的影响,目前来看,分子端的经济增长和分母端的流动性都显示一定的积极信号。首先,分子端上,出口数据再超预期,PMI中新订单指数回升与库存指数的回落继续印证经济复苏逻辑;其次,分母端上,社融增速在政府债的支撑下继续回升且大概率维持高水平,对A股市场估值提升有利,微观资金上外资和新基金发行已经边际出现明显改善;最后,美股波动、对创业板绩差股炒作的监管等对风险偏好的影响已反映在市场的调整中。A股的短期调整可能接近尾声。中长期来看,我们一直以来强调的A股长期慢牛逻辑未发生改变,科技创新需求所导向的直接融资规模扩大和长期资金入市,全球收益率下行导致外资、国内机构及居民资金等长期持续入市的逻辑在延续;A股慢牛仍处进行时,短期调整接近尾声正是上车的机会

  科技和消费的业绩有望消化高估值,中长期仍是市场主线;短期周期类成长、券商、以及十四五规划所导向的板块值得关注中长期来看,盈利的相对优势是风格的核心决定因素,科技和消费中报盈利增速依然占优短期来看,关注三个方面第一,估值相对偏低,但景气度较高的周期类成长股,短期可能延续估值修复行情;第二, “十四五”规划即将出台,国内外双循环政策导向的行业如军工、粮食安全、第三代半导体、光伏风电、环保、免税和跨境电商等可能是重点;第三,受益于注册制推行和成交额较提升的券商板块景气度将持续上行。

  风险提示:美股持续大跌,流动性超预期收紧,中美冲突超预期升级。

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