近日收到一位投资者的提问,令笔者想透过本栏再次提醒读者选择产品时条款的重要性。该投资者买入了行使价685.5元的腾讯购19348,当日腾讯(00700)上升,为甚么该认购证价格不升反跌,我们在此尝试以先解释原因再探讨选择条款的重要性。

  首先,认股证的价格受不同因素影响,包括正股股价走势、波幅的预期、时间值损耗、股息及利率假设等等,在这例子中以正股走势及波幅最受影响。近日整体市场的波动性明显回落,本周初恒指单日只有约200点波幅,而量度恒指波幅的恒指波幅指数亦从上周高位25.3波幅点急跌至本周的20波幅点之下,可见波幅急速下跌,个股方面,科技股包括腾讯的股价亦转趋平稳,波幅同样跟随下跌,这个波幅下跌是令认股证(不论是认购或认沽证)股价下跌的原因。

  另一方面,正股股价上升当然可以抵销波幅下跌的影响,当时腾讯股价于530元附近,腾讯购19348的行使价685.5元,约30%价外,属于深入价外证,正股股价变动其实不能太影响这产品的价格,原因是尽管腾讯上升1-2%,这产品仍然是深入价外,对其最终被行使价的机会没有太大的帮助。当正股上升的升幅未能抵销波幅下跌的影响时,投资者就会发现产品不升反跌。

  大部分投资者在买卖认股证时都是希望参与正股股价的变动而非波幅变化,所以在选择产品时应该选择一些对波幅变化影响较轻微的条款,短期、价外证都会较易受波幅影响,如投资者单以杠杆筛选可能会选择到价外证,因此我们一直建议投资者利用选轮三步曲,从行使价、到期日、街货选择合理条款的产品,留意中期、贴价至轻微价外(价外程度约15%以内)、低街货的产品,这类产品相对受波幅影响较轻微。